央行决定自8月19日起将金融机构人民币存贷款基准利率上调27个基点，金融机构一年期贷款基准利率上调由现行的5.85%提高到6.12%，五年期贷款基准利率由6.39%调整为6.84%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。同时调升存贷款利率，明显说明紧缩是未来金融政策的主轴。

    对于近年来原材料价格上涨、政策性价格调整、反商业贿赂热潮等行业内外部环境紧缩的医药行业而言，加息又会产生怎样的影响？     

    近几年，虽然医药企业融资渠道有所拓宽，但其向银行借款融资的根本格局并没有改变。从国内非金融企业外部资金来源的结构看，银行贷款仍占80%以上。据统计，2005年，105家医药类上市公司的利息支出费用总额为25.9亿元，短期和长期借款金额全年平均为447亿元。考虑到本轮加息1年以上（含1年）和3年以内贷款利率均调高了0.27个百分点，在此借款区间内的利息增加额约为1.2亿元，占2005年利息总支出的4.66%，占当年利润总额的2%。因此，如果仅从医药公司银行借贷利息增加的角度考虑加息的影响，本次加息对医药行业整体运行的直接影响并不大。

    然而，对医药行业的整体利润而言，加息作为调控的信号，其负面影响主要体现在间接层面。加息直接影响的是增加高负债行业企业的资金成本，并对其盈利预期形成压力。作为非周期性偏保守的成长性行业，医药行业的前期投入较大，如GMP/GSP认证等对资金需求较大，而加息将会加重部分资金困难企业的负担。此外，加息等紧缩政策还可能导致流通环节资金紧张，从而使医药企业的应收账款金额扩大，存货周转率降低。虽然2006年剩下不到4个月，但对如上海医药、南京医药、海王生物、美罗药业等借款规模较大的医药流通业务，以及受大股东占款拖累的三九医药、华北制药等公司而言，受到加息影响的程度仍将相对较大。表明，对于那些依靠借款维持经营的医药企业而言，加息无疑为其日渐紧缩的行业利润又上了一道紧箍咒。

    此次中长期贷款成本上升幅度超过短期贷款，如5年期贷款比短期贷款利率高45个基点，显然旨在利用利率杠杆作用，抑制大型项目再投资和信贷需求的扩张。而在财务力量准备不足的情况下，有些企业可能将无力进行新的收购。据光大证券首席经济学家高善文估算，加息0.27个百分点相当于人民币升值3%，减少投资约5个百分点。对于近年来多以银行贷款为主要融资手段的医药业大手笔购并而言，加息将迫使医药巨头放缓购并的脚步。

    健康元董事长朱保国曾表示，行业整合和扩张决不能光靠借贷来完成。天士力董事长闫希军曾经说过：“成也金融，败也金融，这是中国民营企业始终也跳不出的圈子。”加息在抑制医药并购膨胀的同时，亦将促使未来医药行业投资更为理性。

    从世界金融政策看，全球范围的加息浪潮正愈演愈烈。美联储、欧洲央行、英格兰银行及澳大利亚纷纷升息，采取紧缩性货币政策，这在某种程度上也为中国加息手段提供了空间。因此，加息的预期及现实都将对医药行业产生更多直接或间接的深远影响，我们有理由对其进行密切关注。

    （本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负。）

    医药经济报2006年　第101期